5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金、博(bó)时基金、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuà家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译i)表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

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　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复(fù)苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求(qiú)不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等(děng)终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属(shǔ)性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企(qǐ)业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公(gōng)司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革命，前(qián)两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材料(liào)国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的(de)设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计(jì)板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体设备、材(cái)料也(yě)是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际(jì)变化(huà)，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能(néng)波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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