自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的(de)股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理的(de)4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第(dì)二、第(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的(de)经验，持(chí)续做深入的(de)研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要(yào)城市的(de)一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学是一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技(jì)服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还(hái)不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及(jí)时救助(zhù)可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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