核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行2016年是什么年阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因2016年是什么年2016年是什么年span>(yīn)此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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