5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yín一个立一个羽念什么字g)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　一个立一个羽念什么字>医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械一个立一个羽念什么字市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力。

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