5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富国基(jī)金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方(fāng)面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类(lèi)要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出(chū)现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方面，半导魏承泽作品集 魏承泽一类的作者体板块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对(duì)象进(jìn)行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从感知智(zhì)能(néng)走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业(yè)革(gé)命，它是信(xìn)息(xī)革命经(jīng)历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军(jūn)事(sh魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ì)等方面(miàn)全(quán)面影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应(yīng)用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代(dài)表(biǎo)的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个(gè)半导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材(cái)料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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