财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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