美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分还提到，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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