上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市宝马和特斯拉哪个档次高机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、宝马和特斯拉哪个档次高成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài宝马和特斯拉哪个档次高)的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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