申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度align="right">　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微20两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度22年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经<两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度/p>

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