2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(dià儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班n)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班帮助。

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