财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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