银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bā河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道河北属于南方还是北方 河北属于北方吗这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，河北属于南方还是北方 河北属于北方吗沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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