美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回(huí)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(y桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号īn)素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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