上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(s夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思hú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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