大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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