2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望align="center">　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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