财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款(ku池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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