四大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀的同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业(yè)投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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