财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qiá外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭n)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部(bù)分到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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