大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chén百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗g)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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