来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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