调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对华大基因有国家背景吗于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预(yù)华大基因有国家背景吗期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。<华大基因有国家背景吗/p>

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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