财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促(cù)进金融业(yè)估(gū)值提(tí)升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极(jí)大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承(chéng)非(fēi)在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xín稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字g)股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dà稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字o)海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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