近(jìn)日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白(bái)银(y千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ín)期货LOF份额(é)在(zài)报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境除相关(guān)费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面(miàn)，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅(fú)降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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