北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于(yú)预(yù)期的(de)18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连续(xù)环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业(yè)率继(jì)续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被视作漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里利(lì)好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美(měi)国地(dì)区银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏(hóng)观分析师(shī)周(zhōu)之云告诉期货(huò)日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非农数(shù)据远高(gāo)于前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏离投行们预测的(de)中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应(yīng)该对(duì)就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市(shì)场数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等(děng)，从(cóng)而减(jiǎn)缓经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据(jù)会(huì)让市场对于下半(bàn)年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市(shì)继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可能(néng)降息(xī)，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密切关注(zhù)未(wèi)来发布(bù)的信息，并评估其对(duì)货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始(shǐ)降息(xī)，需要(yào)看(kàn)到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美(měi)国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需(xū)要(yào)降息，但就业(yè)市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这(zhè)也就意(yì)味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在(zài)短期提振美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议(yì)加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国(guó)经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美(měi)联储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国银行系(xì)统风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和(hé)库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收(shōu)益率和(hé)美(měi)元指数将持续(xù)承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思(sī)路，短(duǎn)线则可(kě)买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际(jì)上(shàng)是(shì)明(míng)显下(xià)降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布的数据(jù)显示(shì)，今年第(dì)一(yī)季度剔除(chú)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里场外交(jiāo)易的全(quán)球(qiú)黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对(duì)黄金价格其关键作用(yòng)的(de)黄金(jīn)投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美(měi)国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金(jīn)银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联(lián)储下半(bàn)年大(dà)概率暂停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市(shì)场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确(què)实(shí)存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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