调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今郑业成是否已婚 郑业成是几线演员年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺(quē郑业成是否已婚 郑业成是几线演员)量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或(huò郑业成是否已婚 郑业成是几线演员)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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