金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激，带(dài窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这(zhè)也(yě)是一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服(fú)务业(yè)能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在(zài)服务(wù)业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强(qi窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污áng)分析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业(yè)可能要逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复(fù)不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具(jù)有物价(jià)水(shuǐ)平(píng)持续负(fù)增(zēng)长、货(huò)币供应量(liàng)持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步指出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从(cóng)供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度(dù)经济数据发布(bù)会上，国(guó)家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复(fù)，价(jià)格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半(bàn)年(nián)影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩(suō)观(guān)点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们(men)看到的(de)是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务业(yè)和其(qí)他不可贸(mào)易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更广(guǎng)义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资产(chǎn)负债表的(de)边际变(biàn)化而言，居(jū)民消费(fèi)能力(lì)和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当前的物(wù)价下行(xíng)不是(shì)通缩(suō)，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业(yè)家信心的(de)冲击以(yǐ)及(jí)疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)的本质是货币(bì)与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外(wài)市场转向三个原因。经济预(yù)期(qī)在经历一轮(lún)上修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认为(wèi)会(huì)持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续(xù)，长端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境(jìng)下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足相关(guān)，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下(xià)，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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