四(sì)大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：