近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点(diǎn)：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提(tí)货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年初当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句位置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预(yù)期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性(xìng)。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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