美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较know过去分词是什么写，know过去分词是什么词 line-height: 24px;'>know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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