射频芯(xīn)片领域(yù)面(miàn)临(lín)变(biàn)局(jú)，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式在科创板上(shàng)市。公司股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金(jīn)沙(shā)江创投等一系列外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东(dōng)。截至上市前(qián)，大基金(jīn)二期(qī)、广发信(xìn)德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持(chí)股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智(zhì)微(wēi)产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破(pò)发的行情，该(gāi)公(gōng)司股价于去年下半(bàn)年(nián)触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射频领域正面临变局。目(mù)前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力(lì)有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨(jù)头，近(jìn)年来(lái)也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射(shè)频(pín)芯片(piàn)业务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司(sī)正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯片及模组的(de)研发(fā)、设计和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域主要包括(kuò)智(zhì)能手机以及物联网，客户包(bāo)括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等(děng)无(wú)线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是由于(yú)持续进行(xíng)高额研发投(tóu)入(rù)；下游客(kè)户集(jí)中(zhōng)且具有产品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激烈，叠加下(xià)游(yóu)去库存周(zhōu)期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(y阿富汗改名现在叫什么uán)，占(zhàn)营收比(bǐ)例分别为3阿富汗改名现在叫什么6.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公(gōng)司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头部(bù)卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧(huì)智(zhì)微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力(lì)不足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧(huì)智微开(kāi)启了对外融(róng)资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在一年内完(wán)成了三(sān)轮(lún)融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG阿富汗改名现在叫什么等(děng)也是在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数(shù)据(jù)显示，从当前(qián)的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加(jiā)注(zhù)的(de)红(hóng)杉(shān)中国，平均(jūn)持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入来自于(yú)手机(jī)领(lǐng)域。当前(qián)，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩(jì)造成了冲击，而市(shì)场对智能(néng)手(shǒu)机未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市场对(duì)包(bāo)括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前(qián)端(duān)市场(chǎng)规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有着相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月(yuè)科(kē)创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射频(pín)芯片领(lǐng)域的(de)巨(jù)头厂商都在谋(móu)求转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了(le)原有的射(shè)频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车(chē)、物联(lián)网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一(yī)片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由于入(rù)局(jú)者众，且产品仍集中在中(zhōng)低(dī)端市场，各射频芯片厂(chǎng)商(shāng)只(zhǐ)能再(zài)卷价格(gé)，进一步压低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价已经无(wú)底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个(gè)射频细分(fēn)赛道还会有更多(duō)竞争者进入(rù)，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的(de)生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场(chǎng)对(duì)射频芯片厂商的关注(zhù)亦有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前(qián)，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频芯片厂商(shāng)宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家，且投(tóu)资机构涵(hán)盖了投资(zī)机构(gòu)涵盖了(le)中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书(shū)中(zhōng)表示(shì)，本次(cì)IPO募得资(zī)金将用(yòng)于芯片测设(shè)中心建设(shè)、总(zǒng)部(bù)基地(dì)及上海和广州研发中(zhōng)心建设以及补充流(liú)动资金。具(jù)体战(zhàn)略(lüè)规划(huà)方面(miàn)，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得(dé)的市场地位，增加头部客户的(de)市场份(fèn)额(é)；技术上跟进射频前(qián)端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用；产品上(shàng)加(jiā)大对上游滤波器、多(duō)工器(qì)的产业(yè)链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的(de)产(chǎn)品系列。

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