5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁n>，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dō朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁ng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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