2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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