来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施(精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字shī)建设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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