作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗lt="【长江宏观于博(bó)团队(duì)】通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōn兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗g)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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