金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高(gāo)，中信(xìn)银行率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四(sì)大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银(yín)行年(nián)内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银(yín)行涨(zhǎng)超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的(de)研报中梳(shū)理了(le)银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行(xíng)业(yè)也开始(shǐ)落(luò)实，比如一些(xiē)地方小银行下(xià)调存款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也出(chū)现下(xià)调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷(dài)款利(lì)率在上(shàng)行。此(cǐ)外(wài)，今年(nián)也没有(yǒu)下达普惠(huì)小微(wēi)的政策任务。政策改(gǎi)变(biàn)的(de)原因之(zhī)一(yī)是银行需要资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和(hé)国企改革(gé)，银行(xíng)作为(wèi)资产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要(yào)提高资产收益率(lǜ)。而取消金(jīn)融让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年(nián)开始的(de)金融让利使银(yín)行股的PB估(gū)值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行(xíng)业，在利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由(yóu)于让利之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策导向(xiàng)的(de)改变对银行股是(shì)一(yī)种长时间的利好(hǎo)，有(yǒu)利于银行估值(zhí)的逐(zhú)步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务风险周期相(xiāng)关，现在(zài)已进入不良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业(yè)的不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今(jīn)年一季度(dù)已(yǐ)经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了，这有(yǒu)利(lì)于股价(jià)上涨，不过(guò)按历(lì)史规(guī)律，上涨(zhǎng)会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周(zhōu)期能够持续验证，我们认为(wèi)这会让银(yín)行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资(zī)者(zhě)对于地产(chǎn)和(hé)城投风险(xiǎn)有(yǒu)担忧，但银行房地产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整(zhěng)体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国(guó)经过对(duì)债务风险(xiǎn)的分部门处(chù)理(lǐ)，地产(chǎn)上(shàng)下游的(de)很多行(xíng)业的债务(wù)风险已经解决。总体(tǐ)上银(yín)行不良率还是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)速(sù)自(zì)去年一季度开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银(yín)行。出现拐(guǎi)点的原因是去(qù)年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银行(xíng)股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管多(duō)时，对(duì)银(yín)行估值不会再有太多影响，疫(yì)情(qíng)折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现(xiàn)存(cún)款利率(lǜ)下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对(duì)银(yín)行(xíng)息差有比较正(zhèng)向的催化，是(shì)一(yī)个短期(qī)利好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议(yì)并未如市(shì)场(chǎng)预期一样(yàng)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银行(xíng)业(yè)是另一(yī)个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层(céng)面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒，一(yī)些稳定的高(gāo)股息行业(yè)会(huì)成为替(tì)代品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策(cè)重(zhòng)视(shì)提高(gāo)国企ROE，很多(duō)做股票投资或股(gǔ)权投(tóu)资的国企央企可以投资RO浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市E相浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市对(duì)高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股(gǔ)上涨的(de)持续性(xìng)，海通国(guó)际证券给(gěi)予(yǔ)肯定态度(dù)。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银(yín)行股的表现将取决于(yú)宏观环(huán)境、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没(méi)有经济(jì)衰(shuāi)退和政策打压(yā)的(de)情况下银行(xíng)股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如(rú)何避免(miǎn)可能的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机构建议选股时选择(zé)业绩(jì)好但股价(jià)还未上(shàng)涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念(niàn)使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值(zhí)也(yě)要(yào)相应抬升，本质原(yuán)因(yīn)是各类(lèi)银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市(shì)银行不(bù)良率环(huán)比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加(jiā)回(huí)核销后的(de)年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情(qíng)影响的消退和(hé)经济(jì)的稳步复苏，银行不(bù)良(liáng)生成(chéng)压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行(xíng)关(guān)注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截(jié)至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业(yè)的(de)拨备水平继续保持充裕。目(mù)前(qián)银行资产(chǎn)质(zhì)量压力(lì)的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经(jīng)济复苏态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境改善、居(jū)民(mín)信心提升，叠加地产政策(cè)的(de)持续宽松，银行的资产(chǎn)质量(liàng)表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投(tóu)资策(cè)略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基(jī)本面主(zhǔ)逻辑。银(yín)行基本面(miàn)的量、价、质(zhì)三方面的(de)景气(qì)度均(jūn)较去(qù)年提升：价格端，息(xī)差企稳(wěn)回升(shēng)新趋势将是重(zhòng)要的(de)行业催(cuī)化剂，利好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需(xū)求从(cóng)大(dà)到小逐步传导，下(xià)半年企(qǐ)业(yè)贷款需求高景(jǐng)气延续的同(tóng)时(shí)，看好(hǎo)零售(shòu)、小微(wēi)贷(dài)款(kuǎn)的需(xū)求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面(miàn)，优(yōu)质(zhì)房地产融(róng)资风险缓解(jiě)；零(líng)售贷款(kuǎn)质量(liàng)将在居民还(hái)款能力(lì)提(tí)升下长期向好，银行资产质(zhì)量下(xià)行风险封住。银(yín)行板块配(pèi)置上，建议大小(xiǎo)兼(jiān)备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也(yě)在(zài)近(jìn)期表(biǎo)示，看(kàn)好全(quán)年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机(jī)构认为1季报(bào)行(xíng)业盈利增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定(dìng)价以及居民端复(fù)苏(sū)低(dī)于预(yù)期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和(hé)风险偏好的修复(fù)仍然值得期(qī)待(dài)，成(chéng)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市为推(tuī)动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的(de)催化剂(jì)。我(wǒ)们继续看好(hǎo)银(yín)行(xíng)板块全年表现，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水平，在(zài)后(hòu)续盈(yíng)利有望逐季修复的(de)背(bèi)景下(xià)，当前时点银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)价(jià)值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市