核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(d酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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