申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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