金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为6你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的71万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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