四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèn鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别g)策继续支撑。鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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