4月(yuè)中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(xiāo)费活(huó)跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价(jià)政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回(huí)落(luò)拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下(xià)房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基(jī)数(shù)下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌