财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。世界上哪个国家女人最开放>

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。世界上哪个国家女人最开放理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó世界上哪个国家女人最开放)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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