私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投冀g是河北哪里的车牌(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测(cè)、预警冀g是河北哪里的车牌(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同冀g是河北哪里的车牌时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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