自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美(měi)团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业(yè)配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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