四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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