大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升一寸多少厘米公分 一寸是几个手指到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱一寸多少厘米公分 一寸是几个手指，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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