钠电池产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿(yì)投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩的股(gǔ)价似乎(hū)已(yǐ)经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材(cái)搭(dā)配公(gōng)司(sī)释放钠电(diàn)池项(xiàng)目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还(hái)祭出(chū)“七连板”和(hé)“五连(lián)板(bǎn)”妖(yāo)股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路(lù)完(wán)全失(shī)灵，股价又在4个(gè)多(duō)月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收获了短暂的(de)上涨，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过山车式(shì)的涨跌折射(shè)的(de)是(shì)市(shì)场对传艺科技(jì)高(gāo)调跨界钠电(diàn)赛道(dào)故事的怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多月，规划产(chǎn)能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在(zài)愈(yù)加拥挤的(de)赛道(dào)上，夸下(xià)海口的(de)产(chǎn)能(néng)又该(gāi)如(rú)何(hé)消化？过往投(tóu)资计划频频“跳(tiào)票”、实际(jì)效(xiào)益与预(yù)期天差地(dì)别等“黑历(lì)史(shǐ)”在前，“大跃进”的(de)新项目(mù)如何(hé)让(ràng)人信服(fú)？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠(nà)离子电(diàn)池便(biàn)与(yǔ)锂(lǐ)离(lí)子电池同时期萌(méng)芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池(chí)能量密(mì)度较(jiào)低，导(dǎo)致其研发进度大大落后于了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年(nián)后，随着钠(nà)电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁德(dé)时代(dài)推(tuī)出第一(yī)代钠离子(zi)电池(chí)，掀起钠电风潮(cháo)，并将(jiāng)风口(kǒu)带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之际，传艺科技(jì)于去年(nián)6月22日(rì)晚间(jiān)高(gāo)调宣(xuān)布(bù)入局。彼时的公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)拟(nǐ)投资3000万元通过全(quán)资(zī)子公司江苏智纬(wěi)电子科技有限公(gōng)司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然(rán)人(rén)杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股(gǔ)孙(sūn)公(gōng)司江苏传艺钠(nà)电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当(dāng)日盘后公(gōng)司迫不及待召(zhào)开电话(huà)会议，向合计64名分(fēn)析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的(de)各种细节。根(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗gēn)据规划(huà)，传艺科(kē)技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的(de)产能(néng)2023年投产(chǎn)，二期计(jì)划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科(kē)技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科(kē)技(jì)日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的前车在前(qián)，传艺(yì)科技开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一(yī)度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始掉头向(xiàng)下(xià)，无论(lùn)其如(rú)何发布“利好”消息，股价(jià)也(yě)再(zài)难掀(xiān)大(dà)风浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月时间(jiān)已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘(pán)后(hòu)，公(gōng)司迫(pò)切召(zhào)开(kāi)电话会并在(zài)《投资者关系(xì)活动记录表》中对(duì)外(wài)发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术(shù)水平等涉及公(gōng)司经(jīng)营(yíng)的重大信息，但直至2022年(nián)7月9日(rì)才正式通过(guò)《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注函回复(fù)的公(gōng)告(gào)》补(bǔ)充(chōng)披(pī)露相关事项，传艺科(kē)技(jì)及公司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总经(jīng)理(lǐ)邹伟(wěi)民、时(shí)任董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽(lì)还(hái)遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车(chē)”式上下(xià)，背后纵(zòng)有游资推(tuī)波(bō)助澜，但归根结底还是(shì)其资金有限与钠电产能(néng)规划“大跃进(jìn)”不匹配(pèi)无法让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将达到10GWh。而(ér)根据公司此(cǐ)前对交易(yì)所(suǒ)回(huí)复(fù)函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的(de)10GWh钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目的投资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购置(zhì)及厂房(fáng)成本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提(tí)到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新上钠离(lí)子电池(chí)全供应链项目，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极(jí)材(cái)料(liào)、18GWh钠(nà)离子电(diàn)池(chí)、15万吨电解液(yè)的生(shēng)产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始(shǐ)试产试销，6月底有(yǒu)望批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到(dào)的钠电(diàn)产(chǎn)能(néng)规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技在上述(shù)的54亿元资(zī)金外，还(hái)需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营输(shū)入类设备(bèi)和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消(xiāo)费(fèi)电子零组件，具体包括笔(bǐ)记(jì)本/台式机(jī)电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司(sī)经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万(wàn)元。之(zhī)后随着行业式微，公司盈(yíng)利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈(yíng)利就已经达到了(le)9000万元，净利(lì)润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩(jì)变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活(huó)动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期(qī)借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资(zī)金(jīn)投资(zī)钠电，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回(huí)函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日，公司可(kě)用于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深(shēn)交(jiāo)所的回函

　　很明(míng)显，一开(kāi)始规划的(de)一(yī)期2GWh产能，传艺科技(jì)就(jiù)是准(zhǔn)备(bèi)靠银(yín)行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加(jiā)10亿元(yuán)左右(yòu)，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告(gào)称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工(gōng)商银行(xíng)、农(nóng)业银行等(děng)组成的联合银团申(shēn)请不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用(yòng)于公司钠(nà)电池项目。根据最(zuì)新(xīn)的(de)调研记录，“截(jié)至目前，牵头(tóu)银(yín)行已(yǐ)审(shěn)批通过(guò)，参团银行(xíng)处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投(tóu)入(rù)钠电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外(wài)，还(hái)有3.47亿元(yuán)的(de)缺口。而(ér)为补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟民(mín)公开演(yǎn)讲时提到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向(xiàng)公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售(shòu)不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠(nà)电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣(jùn)工投产，达产达效后，可实(shí)现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传艺科技的(de)钠电(diàn)项目真如邹伟民在近(jìn)日(rì)的演(yǎn)讲中所言(yán)照进现(xiàn)实，几年后公司营收将在当前基础(chǔ)上(shàng)翻(fān)十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示(shì)，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限(xiàn)公司外(wài)，核心还在其大干快上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁(níng)德时代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头(tóu)在内(nèi)，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大(dà)建产(chǎn)能，竞(jìng)争者初露(lù)威胁(xié)，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能(néng)来看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们(men)不(bù)相上(shàng)下，但(dàn)宁德时(shí)代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大(dà)佬(lǎo)们已经走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电动车和(hé)低(dī)速电动(dòng)车(chē)领域(yù)实现(xiàn)装(zhuāng)车应用。而传艺科技(jì)除了在岁末年(nián)初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源、德(dé)博新能(néng)源签订项(xiàng)目合作(zuò)或战略合作协议外，并未官宣(xuān)重(zhòng)点客户。

　　每每有投资(zī)者问及(jí)客户情(qíng)况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能(néng)、低速电(diàn)动车及(jí)电动工具等多(duō)个(gè)领(lǐng)域”“公司(sī)钠离子(zi)电池(chí)送样(yàng)后(hòu)客户(hù)的反(fǎn)馈普遍较为(wèi)良好，并(bìng)已与多(duō)名客户签订了销售订单(dān)”“公司已与多(duō)家知名(míng)两轮电动车品牌开展送样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行回复。至(zhì)于具体的(de)客户名(míng)称和订单金额，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能落(luò)地(dì)正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发(fā)布数据则称(chēng)，到(dào)2023年底，预计钠电池产能(néng)将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅增加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行业产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率，钠电池落(luò)地(dì)的产能中可以(yǐ)实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成(chéng)本降(jiàng)下来才会(huì)有较大(dà)比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电(diàn)池只会小批量应(yīng)用到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传艺(yì)科技却十分自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去(qù)了(le)2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资者关系(xì)活(huó)动记(jì)录表(biǎo)

　　需要注(zhù)意(yì)的是，沉寂多年的钠电(diàn)池是在此前(qián)锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替代(dài)”而被推到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格持(chí)续下行(xíng)，4月(yuè)20日电碳价格均(jūn)价已经跌(diē)至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下(xià)跌会否影响(xiǎng)钠电池商业化进程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电(diàn)池能够起到(dào)对锂电池的平(píng)衡(héng)作(zuò)用，平(píng)衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安(ān)全，不太(tài)可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离子(zi)的发展陷入(rù)被动(dòng)。”但(dàn)他也(yě)强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离(lí)子电池的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电(diàn)建设成本接(jiē)近，目前三元钠电量(liàng)产的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离(lí)子电(diàn)池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能(néng)量(liàng)密度的也接近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成(chéng)本基本相当；而(ér)由(yóu)于(yú)锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁(tiě)锂和(hé)锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成本(běn)已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对(duì)钠电池有明(míng)显优势。”

　　当(dāng)然(rán)，市场(chǎng)普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链(liàn)完善(shàn)后，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离子电池正(zhèng)、负(fù)极材料价格可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸(suān)锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本优势就(jiù)依然(rán)存在，并(bìng)且随着技术不断(duàn)发展、产(chǎn)业(yè)不断(duàn)成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有进(jìn)一步下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电(di利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗àn)产(chǎn)业规模化完成(chéng)后，能和锂离子电池的(de)成本拉开(kāi)差距(jù)，接(jiē)近铅(qiān)酸(suān)电池的(de)成本(běn)。但能量密度的限制，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电(diàn)池有(yǒu)一(yī)定优势；碳酸(suān)锂价格在(zài)10万(wàn)左右及以下(xià)时，钠离子电(diàn)池在动力(lì)领域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多入局钠电池的企业都(dōu)言锂价(jià)下(xià)跌无碍钠(nà)电(diàn)池商业化进程。但随着锂价持(chí)续下(xià)降，钠电池利润率下降或(huò)也是(shì)必然的(de)。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月(yuè)9日的调研(yán)记录中曾表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客(kè)户的价格比(bǐ)磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格波动而波(bō)动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之(zhī)外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科技(jì)项目投资的(de)定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发(fā)现，传艺(yì)科技在投资上(shàng)缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止募投(tóu)计(jì)划(huà)可(kě)谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传(chuán)艺科技(jì)IPO募(mù)资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公司就(jiù)变更募资(zī)用途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)未用的资金1.2利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗0亿(yì)元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已(yǐ)经使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目(mù)的实施地点从(cóng)一(yī)厂搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再(zài)将该项目的(de)实施(shī)地点变更为重庆(qìng)市合川区工(gōng)业园区(qū)核心(xīn)区(qū)高(gāo)阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科(kē)技变(biàn)为全资子公(gōng)司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施(shī)3D玻(bō)璃面板生产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金(jīn)全部投(tóu)入轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目的建设，并将后(hòu)者(zhě)的产(chǎn)能(néng)从1600万台提(tí)升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定(dìng)增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万平(píng)方米中高端(duān)印制(zhì)电路板建(jiàn)设项目。但次年6月，公司将该项目(mù)中的(de)SMT工(gōng)序实(shí)施地(dì)点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该(gāi)项目剩余(yú)募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投(tóu)入“钠(nà)离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计(jì)划的(de)地点、资(zī)金乃至(zhì)项(xiàng)目，直接的(de)后果就(jiù)是原有的投(tóu)入打水飘、投(tóu)资效(xiào)率低(dī)下以及(jí)建(jiàn)成项(xiàng)目(mù)实(shí)际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目(mù)就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根据定增方案，年(nián)产18万平方米中高端印制电路板建设项目建设(shè)期也仅12个月，预(yù)计(jì)达产(chǎn)年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)7.48亿(yì)元(yuán)，项目(mù)净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项(xiàng)目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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