原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业(yè)的一(yī)个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)长的另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外(wài)市(shì)场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利(lì)润(rùn)出现萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业(yè)发(fā)展研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环(huán)节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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