昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(d香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年òng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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