n是正极还是负极，L是正极还是负极　财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōngn是正极还是负极，L是正极还是负极)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pn是正极还是负极，L是正极还是负极í)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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